MODALIDADES DE GESTIÓN DE LA DEUDA SOBERANA

El presente estudio muestra el funcionamiento de la arquitectura financiera hoy, entendida como los instrumentos y mecanismos disponibles por los estados para el financiamiento público.

Luego de casi 30 años del estallido de la crisis de la deuda (1982), la mayoría de países de América Latina han pasado de la bancarrota fiscal y la cesación de pagos en algunos casos a la calificación triple A de las calificadoras de riesgos (las mismas que avalaron a los grandes estafadores mundiales como Goldman Sachs, entre otros, causantes de la crisis global) y la consecuente posibilidad de emisión de deuda soberana a 20 y 30 años.

Claro que pasar la historia de la deuda externa de la región con la misma facilidad con la que se pasa la página de un libro de macroeconomía es un insulto al pueblo latinoamericano, pues el esfuerzo que ha tenido que hacer para estabilizar las cuentas fiscales, expresado en brutales ajustes presupuestarios y salariales, ha costado nada menos que el disfrute de los derechos humanos integrales cuando no vidas humanas. A pesar que gran parte de la deuda ha sido pagada o canjeada (swaps) por otra, las auditorías de la deuda son los únicos mecanismos que nos permitirán con certeza descubrir las ilegitimidades e ilegalidades cometidas.

Sin embargo, la presente entrega, no tiene que ver con esta historia, sino simplemente constata en términos técnicos el estado actual del financiamiento público y su funcionamiento a través de tres casos: el de Argentina, el de Nicaragua y el del Perú.
Para esta tarea se ha requerido el esfuerzo de Emiliano Libman, profesor de la Universidad de Buenos Aires, que con profundidad ha abordado diversos temas relacionados con la gestión de la deuda soberana con énfasis en el periodo 2003 – 2008.

En un primer momento Libman hace un recuento – a manera de introducción- de las características de la deuda pública en el periodo señalado, señalando el riesgo no solo del stock, sino de su composición, la relación entre la política fiscal (endeudamiento) y la monetaria (tipo de cambio) y el impacto de ambas en el manejo de la deuda, resaltando el hecho que nuestros países son hoy en día tenedores de grandes cantidades de reservas internacionales como parte de una estrategia de defensa frente a la ineficacia del Fondo Monetario Internacional (FMI) en la resolución de las crisis. Claro, que esta estrategia ha significado grandes costos de oportunidad social y financiera que el autor desliza en el inicio del documento, pero que sin duda constituyen el marco financiero del periodo analizado y que lo diferencian sustancialmente de los noventa.

Al ser un documento técnico, la mirada que se tiene del mercado doméstico de deuda es favorable en cuanto genera cierta independencia de los centros de poder mundial. Al mismo tiempo se advierten los riesgos relacionados con la gran volatilidad de los superávit al ser el actual un periodo bastante inestable de la economía mundial.

Luego, Emiliano Libman, entiende el encargo de Latindadd de estudiar las modalidades de gestión de la deuda en la actualidad, a través de la caracterización de los instrumentos, tanto de los relacionados con la emisión de nueva deuda (deuda multilateral, bilateral y soberana), como los que tiene que ver con la modificación de su estructura (canje, condonación y reestructuración). La ventaja es que el autor emprende la descripción de estos instrumentos a través de ejemplos y casos concretos, pero al mismo tiempo resalta dos hechos estilizados que pueden resumir el estado de la cuestión: emisión de bonos y caída del financiamiento multilateral. Esto último a pesar que las Instituciones Financieras Multilaterales, han emprendido una contraofensiva fuerte, especialmente en el contexto de la crisis.

Finalmente, y una vez comprendido el marco teórico, se aborda la sustentabilidad de la deuda de los tres países señalados anteriormente. Cabe señalar que el análisis en esta parte sigue tomando como centro el manejo macroeconómico y la soberanía.
Sin duda, este documento es de lectura obligada para todos aquellos que desean construir argumentos sólidos para luchar contra la injusticia económica en la región.

Latindadd, mayo del 2010.

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